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2023年是会比2022更困难的一年！
1、经济活动的演变。自2022年初以来，对2022年和2023年全球增长的共识预测已大幅下调。尽管这些预测并未指向2022-2023年的全球衰退，但早期衰退的经验表明，至少有两个事态发展——最近几个月已经实现或可能正在进行中——提高了在不久的将来全球衰退的可能性 . 首先，自1970年以来的每一次全球衰退都伴随着前一年全球增长的显着减弱，就像最近发生的那样。其次，之前的所有全球衰退都与几个主要经济体的急剧放缓或彻底衰退同时发生。美国、欧元区和CN的增长预测最近已大幅下调。在2015-2019年期间，美国、欧元区和中国这三个经济体平均占全球 GDP的55%和全球增长的62%。随着美国和其他主要经济体2023年的增长预测被下调，明年全球经济衰退的风险已经上升。
如果持续的全球经济放缓演变成衰退，那么与大流行前的趋势相比，全球经济最终可能会经历巨大的永久性产出损失
这将对新兴市场和发展中经济体的长期增长前景产生严重后果，这些经济体已经受到大流行引发的2020年全球衰退的沉重打击。
4、政策回应。政策制定者需要在一条狭窄的道路上前行，这需要一套全面的需求方和供应方措施。在需求方面，必须始终如一地采用货币政策，以及时恢复价格稳定。财政政策需要优先考虑中期债务可持续性，同时为弱势群体提供有针对性的支持。政策制定者需要随时准备好应对全球同步撤出支持增长的政策所带来的潜在溢出效应。在供应方面，他们需要采取措施缓解劳动力市场、能源市场和贸易网络面临的限制。
5、全球一般政府支出的年度变化
从2021年的不同时间开始，各国央行开始转向收紧货币政策，以降低高于目标的通胀率。在利率上升、全球金融状况收紧以及许多发达经济体担心引发通胀的情况下，大流行时期的财政支持政策被缩减和逆转。因此，全球政府支出的增长预计将从2020年占全球GDP的18%的史无前例的高位急剧下降至2022年的3%，这一水平更符合2010-2019 年的平均水平。EMDE: 新兴市场与发展中经济。
在这种背景下，政策制定者面临着艰难的平衡行动。对高通胀的担忧和脱离锚定通胀预期的风险上升已经导致许多国家大幅收紧货币政策。与此同时，财政空间明显萎缩，尤其是在大多数新兴市场和发展中经济体中，许多发达经济体的需求压力过大，以及大流行的影响减弱，导致财政支持撤出。因此，全球经济正处于过去五年来货币和财政政策收紧最同步的时期之一。这些政策行动对于遏制通胀压力是必要的，类似于1982年全球衰退之前在1970年代末和1980年代初实施的反通胀政策。
如果市场目前预期的全球货币政策紧缩程度不足以将通胀率降至目标水平，那么以往全球衰退的经验表明，必要的额外紧缩可能会导致严重的金融压力，并在2023年引发全球衰退。这将导致发达经济体在过去五次全球衰退中出现的收缩范围内出现衰退。全球经济衰退也会导致新兴市场经济体的增长急剧下降。鉴于许多这些经济体的脆弱性加剧，它们将面临与金融压力相关的严峻挑战。
7、历史回顾
在1982年全球经济衰退期间，发达经济体收紧货币政策大幅增加了借贷成本，尤其是在拉丁美洲和加勒比地区。增长急剧放缓进一步削弱了偿债能力，1980年代新兴市场和发展中经济体爆发了三打以上的债务危机。这些危机伴随着拉丁美洲和加勒比地区十年的增长损失。该地区的人均国内生产总值直到1993年才恢复到危机前的水平。许多低收入国家还发现，在1980年代偿还债务变得越来越困难。债务危机的解决用了大约20 年，在此期间，低收入国家的人均 GDP下降。
在全球衰退情景中，基于之前全球衰退时期的行为，我们引入了以金融市场波动性飙升为代表的外生全球金融冲击。VIX的涨幅将超过最初的疫情危机，但远低于全球金融危机开始时的峰值。VIX在2022年第三季度至2023年第一季度之间上涨14 点，与1998年、2002年、2008年和2020年期间平均上涨20点大致相似。同样，全球股市25%的峰值跌幅接近于这些严重金融压力期间的平均跌幅（20.5%）。VIX指数恐慌指数 = 芝加哥期权交易所VIX指数（CBOE Volatility Index）VIX（Volatility Index）
8、供给侧措施。尽管财政、货币和金融政策有助于管理短期需求压力，但政策制定者还需要应对影响能源市场、劳动力市场和国际贸易的供应限制。这些供应方面的措施可以帮助对抗通货膨胀，并提供提高生产力和长期增长前景的额外好处。这些措施在当前情况下尤其重要，因为大流行加剧了潜在增长的下降趋势。如果持续的全球经济放缓转变为经济衰退，全球经济可能最终会遭受比大流行前更大的永久性产出损失。这将对新兴市场经济体的长期增长前景产生严重影响，这些经济体已经受到流感引发的全球衰退的严重打击。
2、政策的演变。尽管目前全球增长放缓，但许多国家的通胀率已升至数十年来的高位。为遏制持续高通胀带来的风险，在财政空间有限的情况下，许多国家正在撤回货币和财政支持。因此，全球经济正处于过去50年以来国际上最同步的货币和财政政策收紧阶段之一。
这些政策行动对于遏制通胀压力是必要的，但它们相互叠加的影响可能会产生比预期更大的影响，无论是在收紧金融条件还是加剧增长放缓方面。这种同步收紧政策与1975 年全球衰退前后采取的政策形成对比，但与1982年衰退前实施的政策相似。这两个事件的一个主要教训是，及时进行必要的政策调整对于遏制通胀压力和降低政策干预的产出成本至关重要。
3、短期增长结果预测。使用大规模跨国模型分析了2022-2024年全球经济的三种情景
3、短期增长结果预测。使用大规模跨国模型分析了2022-2024年全球经济的三种情景
第一种是基准情景，与近期对增长和通胀的共识预测以及市场对政策利率的预期密切一致。然而，这意味着目前预期的货币政策收紧程度可能不足以及时恢复低通胀。第二种情景，即急剧下滑，假设通胀预期向上漂移，这会触发主要央行同步收紧货币政策。在这种情况下，全球经济仍将在2023年摆脱衰退，但在预测期结束前不会恢复低通胀的情况下将经历急剧下滑。在第三种情况下，全球衰退，政策利率的进一步提高将引发全球金融市场对风险的急剧重新定价，并导致2023年全球衰退
这将对新兴市场和发展中经济体的长期增长前景产生严重后果，这些经济体已经受到大流行引发的2020年全球衰退的沉重打击。
4、政策回应。政策制定者需要在一条狭窄的道路上前行，这需要一套全面的需求方和供应方措施。在需求方面，必须始终如一地采用货币政策，以及时恢复价格稳定。财政政策需要优先考虑中期债务可持续性，同时为弱势群体提供有针对性的支持。政策制定者需要随时准备好应对全球同步撤出支持增长的政策所带来的潜在溢出效应。在供应方面，他们需要采取措施缓解劳动力市场、能源市场和贸易网络面临的限制。
5、全球一般政府支出的年度变化
从2021年的不同时间开始，各国央行开始转向收紧货币政策，以降低高于目标的通胀率。在利率上升、全球金融状况收紧以及许多发达经济体担心引发通胀的情况下，大流行时期的财政支持政策被缩减和逆转。因此，全球政府支出的增长预计将从2020年占全球GDP的18%的史无前例的高位急剧下降至2022年的3%，这一水平更符合2010-2019 年的平均水平。EMDE: 新兴市场与发展中经济。
6、总结：2022年，全球经济衰退的幽灵越来越困扰政策制定者，因为他们观察到，随着通货膨胀的加剧，增长前景迅速恶化。根据以往全球衰退的经验，我们对近期经济活动和政策的演变进行了系统分析，并对可能的近期宏观经济结果进行了基于模型的评估。最近的共识预测表明，继1970年以来全球经济首次从衰退中反弹后，全球经济将在未来两年经历最严重的增长下滑。美国、欧元区和CN的预测也大幅下调。这些事态发展并不预示着全球经济衰退能够避免的可能性，因为自1970年以来，每一次全球经济衰退的前一年，全球经济增长都明显疲软，而这一切都与美国的经济衰退同时发生。
如果市场目前预期的全球货币政策紧缩程度不足以将通胀率降至目标水平，那么以往全球衰退的经验表明，必要的额外紧缩可能会导致严重的金融压力，并在2023年引发全球衰退。这将导致发达经济体在过去五次全球衰退中出现的收缩范围内出现衰退。全球经济衰退也会导致新兴市场经济体的增长急剧下降。鉴于许多这些经济体的脆弱性加剧，它们将面临与金融压力相关的严峻挑战。
7、历史回顾
在1982年全球经济衰退期间，发达经济体收紧货币政策大幅增加了借贷成本，尤其是在拉丁美洲和加勒比地区。增长急剧放缓进一步削弱了偿债能力，1980年代新兴市场和发展中经济体爆发了三打以上的债务危机。这些危机伴随着拉丁美洲和加勒比地区十年的增长损失。该地区的人均国内生产总值直到1993年才恢复到危机前的水平。许多低收入国家还发现，在1980年代偿还债务变得越来越困难。债务危机的解决用了大约20 年，在此期间，低收入国家的人均 GDP下降。
在全球衰退情景中，基于之前全球衰退时期的行为，我们引入了以金融市场波动性飙升为代表的外生全球金融冲击。VIX的涨幅将超过最初的疫情危机，但远低于全球金融危机开始时的峰值。VIX在2022年第三季度至2023年第一季度之间上涨14 点，与1998年、2002年、2008年和2020年期间平均上涨20点大致相似。同样，全球股市25%的峰值跌幅接近于这些严重金融压力期间的平均跌幅（20.5%）。VIX指数恐慌指数 = 芝加哥期权交易所VIX指数（CBOE Volatility Index）VIX（Volatility Index）